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许风:通过上市方式实现国企混改案例介绍

作者:许风来源:华溥咨询时间:2021-06-15

 2013年至今,特别是2016年末中央经济工作会议提出“混合所有制改革是国企改革的重要突破口”之后,我国国有企业混合所有制改革节奏明显加快,取得的进展显著。据统计,截止到2020年底,中央企业混合所有制企业的户数占比超过了70%,地方国有企业混合所有制户数占比达到54%。上市公司已经成为央企混改的主要载体,央企国资控股的上市公司有424家,上市资产总额占到央企整体的67%

上市是混改的高级形式,一是可以通过资本市场的运行规则来规范和监督国有企业的运行,为国有企业提供持续改革发展的动力;二是可以通过上市来提高直接融资比例,有效降低国企的资金成本;三是让国资更好发挥带动引领作用,优化我国经济布局和资源配置,释放发展红利。

国企混改上市有两种方式,一种是首发上市(IPO),一种是并购重组。根据上市主体控制的资产和业务规模大小,又可以分为整体上市和分拆上市。

部分国企混改上市案例:

一、中国黄金

混改方式:主板IPO+整体上市

中国黄金成立于2010年,2017年通过引入京东、中信证券等7家战略投资者和1家产业投资者,并且实施核心骨干员工持股计划,进行增资扩股。战投、产投、员工持股三类新进投资者合计持股比例达到40.33%,完成新一轮混改。20212月登陆A股上市,成为发改委混合所有制改革试点、国资委“双百行动”首单主板上市企业。

二、新风光

混改方式:科创板IPO+子公司上市

新风光是兖矿集团三级子公司,20157月登陆新三板,2019年在兖矿集团主导下引入员工持股和非公资本投资者后,非公资本比例为28.15%,员工持股比例为17%,完成新一轮混改,20214月登陆科创板。

三、中油资本

混改方式:配套融资+资产置换+子公司上市

中油资本是中石油集团二级子公司,中石油旗下壳公司*ST济柴置出全部资产及负债,置入中石油集团持有的中油资本100%股权,差额部分由*ST济柴向中石油集团发行股份及支付现金购买。同时,*ST济柴向中建资本、航天信息、中国航发、北京燃气、国有资本风险投资基金、泰康资产、海峡能源、中海集运、中信证券和中车金证非公开发行股票募集配套资金,用于支付现金对价以及对昆仑银行、昆仑金融租赁和昆仑信托增资等。交易完成后,中石油集团将旗下优质金融资产整体注入*ST济柴。

四、万华化学

混改方式:并购重组+定向增发+整体上市

万华化学在 2001年上市,2019年通过向控股股东万华化工的5名股东国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通发行股份的方式吸收合并控股股东万华化工,万华化工旗下宁波万华25.5%股权、匈牙利BC公司等化工类资产整体注入上市公司。

五、安徽建工

混改方式:配套融资+员工持股+整体上市

安徽建工利用集团所属安徽水利上市公司平台,通过向员工持股计划和战略投资者发行股份募集配套资金,吸收合并安徽建工集团,安徽建工集团将主营业务资产全部注入上市公司,同时将上市公司国有股比例从16.07%提升至32.33%,实现整体上市。

在“十四五”期间,随着国有资产向上市公司集中,上市公司将成为国有企业主要组织形式和管理资本的重要载体,资本市场将成为深化混改的重要阵地。